“万亿Club”的苹果,亮起红灯了啊?

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苹果面临的问题是,iPhone
和其他产品的销量可能会继续下滑,不仅在中国,在全球大部分地区也是如此。
日本的销售额基本持平,而欧洲和亚太地区的销售额则明显下降。

为什么苹果iPhone卖得越来越贵利润率却下滑了?

2018-12-13 | 来源:互联网 | 热度: | 评论:0导读:
据外媒报道虽然这些年来苹果iPhone一部比一部贵,但iPhone低配版的利润率实际上却下降了,因为它蕴含了更多的技术,采用了更高质量的物料。
以下为腾讯科技编…

据外媒报道虽然这些年来苹果iPhone一部比一部贵,但iPhone低配版的利润率实际上却下降了,因为它蕴含了更多的技术,采用了更高质量的物料。

以下为腾讯科技编译整理的原文内容:

苹果在iPhone业务上赚取了巨额利润。Canaccord
Genuity的估计数据显示,尽管iPhone在所有智能手机出货量中的占比不到20%,但整个市场利润的87%却被iPhone吸走。

但鲜为人知的是,在过去十年中,随着iPhone硬件变得越来越复杂,苹果智能手机的毛利率实际上却下降了。硬件成本分析公司TechInsights提供的iPhone组件成本分析资料显示,之前大多数新款iPhone低配版的毛利率可达74%,现在已经降至了60%左右——虽然从2017年999美元的iPhone
X开始,苹果公司把iPhone的定价推升到了一个新的高度。

当下业界对iPhone利润的看法两极分化,部分原因在于苹果智能手机业务在发生变化,以及该公司提到的一个计划。本月早些时候,苹果表示将不再披露iPhone和其他设备的单位销售情况,不过仍会披露每台设备带来的营收。苹果表示,对于衡量公司业务健康状况来说,单位数据的相关性比较低。

有些人觉得苹果此举很可疑,可能是想将大家的注意力从iPhone业务的一个明显趋势上转移开。这个趋势就是,iPhone业务的增长不再来自于饱和市场中的用户购买更多手机,而是由于iPhone价格升高了。在2018财年,苹果销售了逾2.17亿部iPhone,与去年同期持平,比2015年iPhone销量创下的峰值低了6%。与此同时,iPhone的价格却在节节高升,所以一些人认为,苹果公司正在加大用户收割力度,从飙升的定价中获取巨额利润。

苹果手机的成本,红线为利润率,灰条为零售价,粉红条为估算的物料成本

但上图显示,个别手机的利润率实际上已经在随着时间的推移而下降 ——
至少对于存储量最小的iPhone是这样。

据TechInsights估计,2009年7月发布的iPhone
3GS零售价为599美元,组件成本为182.89美元,利润率高达74%。自2017年iPhone
8发布以来,低配版iPhone的利润率已降至60%左右。

组件成本升高的一大原因是:苹果的手机配备了更多零件。例如iPhone
X有两块主板,而不是一块。由于有用户投诉iPhone
6容易弯曲,苹果公司开始改用高端铝材,并最终使用了“外科级”的不锈钢来制造iPhone
XS和XS Max。

“苹果公司将越来越多的组件塞入到手机里,”TechInsights的成本分析经理艾尔o科斯基(Al
Cowsky)说。 “这不仅导致手机的设计变得更加复杂,而且成本也高了。”

利润最低的iPhone是苹果的低端手机,比如iPhone
SE。TechInsights的数据显示,iPhone
SE在2016年3月发布时,起价为399美元,而它的组件成本为186.70美元,利润率仅为53%。苹果今年9月推出最新款iPhone时,并没有新的iPhone
SE亮相。

苹果发言人拒绝对此置评。

关于TechInsights的分析,要注意的是,该公司通过分析设备内部的零件并把内存等组件的市场价格加总来估算成本,但它并不知道苹果从供应商那里购买这些组件的价格。苹果高管过去一直对此类分析的准确性不屑一顾。苹果CEO蒂姆·库克在2015年的一个财报电话会议上曾回答过一个关于这种分析的问题,当时他告诉投资者:“我从来没有见过哪个分析稍微靠谱一点。”

而且这张图也没有反映出高配版iPhone带来的更高的利润率——高配版的存储容量更大,定价也就更高。例如对于iPhone
XS
Max,TechInsights估计512G高配版比64G低配版的成本约高出70美元。但是前者的定价是1449美元,比后者高出了350美元。(TechInsights没有对高配版的成本进行具体估算。)

“苹果在这上面赚翻了,”科斯基说。

值得注意的是,即使利润率有所下降,但在iPhone
X这样的价格比较贵的手机上,苹果公司的毛利润
(每部手机零售价减去成本得出的金额)却大幅增加了。

苹果公司的业务整体来看仍然是健康的。虽然最近的财报发布之后,苹果股价有所下跌,但也仍然是世界上市值最高的上市公司。在2018财年,苹果的营收增长了16%,达到2660亿美元,其中1670亿美元来自iPhone业务。该公司服务部门产生的营收为370亿美元,比去年增长24%,略快于18%的iPhone营收增长。

苹果的利润依然令人眼红。2018年该公司的净收入增长了23%,达到595.3亿美元。尽管硬件的利润率在下降,但苹果分析师兼Loup
Ventures管理合伙人吉恩o蒙斯特(Gene
Munster)表示,该公司正在通过从服务部门(包括iTunes、苹果音乐和iCloud等)获得更多利润来抵消这一趋势。

“从盈利能力的角度来说,iPhone的重要性在过去五年中有所下滑,” 蒙斯特说。

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他认为,在2010时,苹果还能以苹果手机的高成长率合理化该公司的高估值,但是现在该公司并没有一个相似的销售驱动产品。并且,彼时该公司的销售额基数要比现在小得多,因此当时苹果手机的销售成长驱动效果也会如此大。而这样的效果在年销售额超两千五百亿美元的如今,苹果很难再次实现。

此外,该股在最近几周已经严重超买,此次回调可能使股价跌至170美元左右
,较目前水平再跌15% 。

另外他提醒,苹果的服务业务的成长性虽然很强,但是其收入与电子产品销售收入比还相差甚远。在上个季度,服务收入为95亿美元,占苹果总收入的17.4%;而其他产品的收入为37亿美元,占总收入的6.9%。而这两块业务加起来的收入占总体比重也不超过25%。

竞争是激烈的

(苹果同比营业利润率持续下降,图片来源:苹果报告,YCharts)

这份报告中的一个亮点是服务年销售额从98.5亿美元增长到114.5亿美元。

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此外,这一趋势可能会持续下去,中国制造商可能会继续在全球智能手机市场上获得更大的市场份额。
因此,苹果处于一个困难的境地,因为近60% 的销售额来自于 iPhone。
苹果未来可能不得不降低价格,进一步压缩利润率,降低盈利能力。

在他的这个假设状况下,苹果利润率在下降而估值水平却在历史高值,投资者对苹果股票的看空情绪将会上升。

让我们来比较一下苹果的 iPhone XS Plus 和小米8

仔细分析这组营业利润率数据:

本文作者:Victor
Dergunov,美股研究社(公众号:meigushe)——旨在帮助中国投资者理解世界,专注报道美国科技股和中概股,对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们,转载请注明

他预测,如果苹果把材料成本涨幅控制在5%,那么新款6.1寸手机的材料成本将为$260,如果新款售价保持在$699,那么材料成本占售价比重将达40%。

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其他指标也亮红灯

那么,苹果的合理估值是多少?

iPhone
X售价$999创苹果手机历史新高,但是其材料成本也是最高的。Chhatwal援引相关数据指,$999的iPhone
X的材料成本为$370.25,也就是零售价的37.06%。与之相比,iPhone
7的售价为$649,材料成本为$224.80,占售价34.63%。因此,iPhone
X虽然售价高,但是带来的利润率却降低了。

鉴于今年年度营收下降超过3% ,苹果的市盈率应该在15-17倍左右。
这使得苹果的目标价格在150-170美元左右。

如果该预测成真,则意味着材料成本占比将越来越重,那么利润率则会持续下降。简单来说,苹果手机将越来越不赚钱。

产品销售额从2018年第二季度的513亿美元大幅下降到2019年第二季度的466亿美元,同比下降9%

Chhatwal强调,除非苹果可以降低新款手机的材料成本,不然该公司的利润率将会跳水。去年,iPhone
8的材料成本为$247.51。

从12月27以来,苹果股票一直表现优异。 从那时起,该公司股价已经上涨了50%
,几天前达到215美元左右的高点。

这波利润率下降趋势在近期苹果iPhone新款发布时,也依然存在。虽然新款苹果手机提高了苹果产品平均售价(ASP),但是材料成本也随之上涨。

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此外,苹果的技术形象在这里看起来也是悲观的,因为苹果股票刚刚进入了一个较低的高点,苹果可能会从这里走低,在我看来170美元的范围,比目前的水平又下跌了约15%。

责任编辑:

然而,苹果在全球智能手机市场的份额正在萎缩,由于 iPhone
销量下滑和竞争加剧,公司的利润率正在被压缩。
这让我相信,苹果可能不得不降低 iPhone
的价格,以便更好地与更便宜的竞争对手竞争。

他还提到苹果公司除了营业利润率外,其他估值指标也亮了红灯。

苹果公司的每股收益超出预期的增长10美分,为2.46美元,而每股收益为2.36美元。

近十一个季度以来,苹果公司营业利润率同比下滑。在最近一次季报中,苹果公司营业利润率为23.68%,而2015年二季度时该数据为28.39%。换句话说,在过去三年,苹果的营业利润率下降了471个百分点。

收入同比再次大幅下降,从611亿美元降至611亿美元,同比下降5%。

(苹果公司六月来的股价,图表来源:investing.com)

此外,值得一提的是,在去年的增长恐慌期间,苹果的预期已经大幅下调,所以这个预期数字并不难超过。

新京葡娱乐场388官网 ,一度刷屏各大媒体头版头条的首个“万亿club”成员苹果公司,股价自进入九月以来一路回落。苹果股价就此到顶了吗?

苹果目前的预期市盈率可能高于分析师普遍预期。

在下一轮新品发布会上,苹果预计发售三款新手机,其中包括新版5.8英寸屏幕的iPhone
X,及6.5英寸屏的plus版。不过最受瞩目的还是LCD版本的低价版iPhone,拥有6.1英寸屏幕,大多数分析师预测这款手机将定价在$700之内,而这款也被认为是这一波新品的销售主力。

不过,目前的技术面看来远谈不上乐观。该股似乎已经创下了一个较低的高点,现在可能会在此基础上经历更剧烈的回调。

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